美林：賭股最多再跌三成

美銀美林繼上周降低今年澳門博彩收益增幅，由5.3%下調至0.3%後，昨日再發表報告，預設明年濠賭收入的最壞情況，就是貴賓廳（VIP）收入按年跌8%、中場零增長，因而令明年現金經營溢利（EBITDA）要削減17%，按濠賭股目前及歷史平均市盈率推算，整個板塊從現價下跌空間都超過三成。

濠賭股昨午全線下挫，新濠博亞（6883）及澳博（880）分別跌4.4%及3.9%，兩大藍籌金沙中國（1928）及銀娛（027）亦分別跌3%及2.5%。

永利澳門（1128）及美高梅中國（2282）跌幅則較小，收市分別下跌1.7%及2%。

明年VIP收益或跌8%

美銀美林全球研究部亞洲博彩及酒店業主管吳希凌指，假設澳門VIP維持滯漲至4,500億元澳門幣水平，意味明年VIP收益按年跌8%，若中場收益無增長，料明年整體博彩收益跌5%。再加上勞工成本按年增加20%，引致毛利率受壓140個點子，濠賭股明年盈利將跌17%，較今年預測跌8%。

按目前濠賭板塊明年EBITDA市盈率（股價除EBITDA）約8.8倍，若以2012年低位5.7倍計，濠賭股將要從現價跌23%。但以昨日及歷史平均EBITDA市盈率，濠賭股潛在跌幅分別高達33%及32%。

不過，吳希凌相信，濠賭股重返低位市盈率機會不大，因過去數年支持板塊估值的原因，今日仍然管用，包括現金流改善、派息增加，以及項目能見度高，長線對濠賭股仍感正面。