寬過境逗留 濠賭股全線抽升

上月賭收創近五年低位，但勝市場預期。昨起放寬中國護照過境澳門政策，儘管對低迷的博彩毛收入能否帶來起色仍成疑，但濠賭股昨全線大幅抽升7-16%，且成交額創近年新高，支持恆指昨日微升32點收市。對濠賭股投資前景，有投行認為放寬過境簽證正面，有助改善行業情緒，博彩業下半年逐步復甦。但亦有投行“睇死”濠賭股明年仍沒有起色。

過去一年，博彩業負面消息接二連三，由博彩中介人私吞一百億潛逃，再到娛樂場不准新增銀聯卡、收緊中國護照過境簽證逗留期限及內地經濟放緩、加強反貪腐等一系列因素影響下，博彩毛收入下跌逾年。濠賭股亦節節敗退，六大博企股價由去年初的高位起計回落至少五成。

上月底治安警突宣佈放寬持中國護照過境旅客的逗留時間，成為近一年來唯一利好消息。儘管市場仍觀望賭收是否受惠，但濠賭股昨已受刺激絕地反彈。銀娛、金沙中國分別升13.27%、12%，名列最強藍籌頭兩位。美高梅、永利澳門、新濠國際、澳博分別升16%、13.8%、10.6%及7.3%。除澳博外，其餘五隻濠賭股均打入升幅榜十強。

對博彩業前景，投行仍各有睇法，有睇好亦有睇淡。高盛發表報告認為，放寬過境逗留時間的措施可針對高端客不能經常到澳門的問題，有助貴賓廳及高端中場的收入回升。同時，近期賭場下調酒店房價，以及提供更多免費房間吸引客戶，預期可令市場逐漸復甦。更重要的是，是次改善簽證的措施，反映政府願意接納個人及行業參與者的意見。

瑞信報告指出，新措施鼓勵旅客延長逗留時間及增加到訪澳門次數，對此看法正面。六月博彩收益並無預期般遜色，估計中場業務收入會惡化。六月份賭檯日均收入按月跌12%，跌幅高於歷年平均水平9%，預期七月份博彩收入按年跌24-29%。該行認為，因澳門賭業目前受到內地經濟疲弱及打貪政策影響，博彩收入只能逐步復甦，對澳門賭業持中性看法。料目前下行風險有限，至七月底八月有更多數據再評估復甦的速度。

大摩發表報告指，澳門賭場擬全面禁煙及澳門放寬過境簽證，並不反映濠賭股見底，料收入及盈利仍存風險。因未來六至十二個月，濠賭股存有三項令人失望的因素，包括：一、收入風險，貴賓廳收入在下半年將進一步下跌，因更多博彩中介人倒閉，明年全面禁煙將帶來更大影響；二、盈利風險，固定成本和工資上漲，推廣補貼不斷上升等，均降低賭企利潤率；三、倍數收縮風險，雖然濠賭股已由高位累跌逾五成，但因盈利增長放緩，派息未見支持，且負面盈利預測調整，均可能導致EV / EBITDA估值倍數下滑。

澳門放寬過境簽證不會帶動高端消費顧客增加，因訪澳旅客平均逗留時間僅1.4日，故將逗留許可延至7日實際作用不大。加上四月起訪澳旅客已回復增長，但貴賓廳業務卻未有改善。另外，明年賭場全面禁煙，會拖累貴賓廳收入及整體賭收再跌10%。