銀河娛樂的分析

開賭場可說是必賺的生意，因為賭只是一種數學或然率的計算，只要數額夠大，當中的賺錢毛利就會很易計算得到，只要有一定的營運經驗，規模夠大，就不難做好管理，及將模式複制不斷擴展，只要客源充足，就不愁沒有錢賺。

 
澳門的賭博行業因由政府發牌，銀娛作為其中一個賭牌持有者，必然有一定的生意，由於中國客源佔了多數，故中國的經濟，以至消費力，以及自由行等，都會對銀娛的盈利有影響。

 
從財務數據中，可見銀娛的增長是相當快速的，無論是營業額還是盈利，均以幾十個百分比的形式不斷上升，反映業務不斷擴張。當然，快速增長的過程中出現中短期的調整是十分正常，而這亦是週期運行中必然會出現的。不過要注意，過往的增長十分快速，將來就算行業復蘇，也只能平穩地增長，而不會像過往般高速增長。

 
賭業是一個很賺錢的行業，因此回報率一定很高，在銀娛的股本回報率（ROE）中，可見回報率相當吸引，再投資的回報率不斷提高，反映將資金投資於這種博彩娛樂事業，所得的回報比很多行業高。加上行業的六個賭牌限制，令行業被六間企業壟斷，同時開賭回報率高，銀娛可說是身處一個相當有利的行業，再配合擴展持續，銀娛絕對是一隻優質股。只要是有實力，優質的企業，加上行業長遠有發展，企業就有能力抵禦中短期的下跌週期，而分析的重點，亦是以長期為主。

 
將來發展

 
澳門主島的發展空間已有限，若要持續發展，必然是集中在路氹方面的地區，2011年澳門銀河落成，為亞洲最大型的休閒設施之一，提供多元化娛樂、住宿及餐飲設施。2012年銀娛宣佈發展澳門銀河第二期工程，令澳門銀河的面積倍增至100萬平方米，有五間酒店共3,600間客房，逾10萬平方米的零售區，以及一個經擴建可以容納合共3000人的會議、活動及宴會場地。

 
銀娛第三及第四期項目位於路氹，項目將令銀娛在路氹的樓面面積擴大至二百萬平方米，銀娛預計這方面的投資大約是500至600億港元。

 
而更值得留意的是，銀娛在一幅位於中國橫琴島面積達2.7平方公里的土地上發展，預計投資100億元人民幣以發展渡假勝地，而這地是一幅與路氹僅幾分鐘路程的地方。相信銀娛的策略是，中國渡假及澳門博彩合併成一體去定位，若然此模式可行，發展的空間將會相當大。

 
另外，銀娛現時接近零負債，對將來無論是融資的能力，還是利息上的支出，都對上述發展有利的。
中場業務較貴賓廳業務更為賺錢，而銀娛近年加強這方面的業務，亦為正確的策略，中場業務收益佔銀娛的比重每年提高，相信這亦是銀娛的淨利率提升，及股本回報率保持上升的一大原因。

 
而在整個行業中，中場業務的市場不斷擴展中，整個澳門的博彩收益中，2011中場業務只佔整體23%，2012中場佔26%，到2013則已佔30%，可見增長幅度相當快。其中一個原因相信是中國的中產階層增多，並且成為增長的新動力，而這群人對於旅遊、娛樂、博彩的要求亦有所提升，與傳統上只要求賭博的一類人很不同，所以銀娛所發展的集休閒娛樂博彩定位，可說是滿足了當中的需求。

綜合分析

 
綜合而言，此股無論在行業及模式都是吸引的，可說是不錯的優質股。不過要注意的是，關於這類濠賭股有不少負面消息，如內地旅客人數減少，以及反貪、反洗黑錢等消息，澳門博彩收入連跌15個月，都令相關股份下跌不少。

 
內地旅客人數減少，這的確有可能是中期現象，但在長期來看，人數終會繼續上升的，當然，這可能要耐心等待。而關鍵是，行業的週期性下跌，銀娛能否順利過渡？

 
以銀娛的規模，龐大的資本加上極少負債，再加上賭業這個不難賺錢的行業，銀娛要順利渡過這段困難期，基本上無問題。即是說，賭業的不景只令賭場賺錢少，並沒有對其本質造成問題，對長遠的發展最多只會減慢，絕不會拖跨。

 
憑這個前提，只要投資者用長期投資的策略，買入後耐心持有，到行業回復正增長時，基本上股價必然比不景的時期上升，這已經能夠獲利。由於行業的下跌不知何時完結，故最好的策略是利用分注買入，將一注資金分成多注去慢慢入，入貨期可能長達一年。

 
另外，在六間博彩企業中，最優質的就是銀娛與金沙，賺錢能力最高，金沙由於營運賭場的經驗較多，面對不利環境會較強，而銀娛的潛力略高，故各有特點，不過本人則偏向喜歡金沙多一點。