博企業績點評

金沙中國(1928)去年第四季錄得總收益淨額16.6億美元，按季持平。集團主席表示，已見公司的博彩收入趨穩，當中貴賓廳收入按季錄得輕微增長。受惠成本控制，經調整物業EBITDA按季回升6.6%至581億美元，為去年最好的一季。此外，市場預期全年股息可達每股1.99港元，股息率高達7%，反映公司的現金流強勁。這與金沙中國作為中場領導者有關（15年中場市佔率約34%），其EBITDA逾八成來自中場及非博彩收入貢獻。故此，隨着中場收入率先回穩，公司的盈利亦可最快回升。市場預期16年EV/EBITDA約13倍，集團着重中場及盈利能力較好，加上新項目巴黎人最快可於九月中開幕，有助金沙中國進一步提升市佔率，以及股息率吸引，股價料有上升空間又具防守性，為行業中值博率較高。

另一家業績理想的是銀河娛樂(27)，去年第四季自營娛樂場之博彩收入按季回升8.6%，當中，中場按季回升7.5%，主要受百老匯及澳門銀河之項目帶動，而貴賓廳收入錄得按季回升9.5%，遠較市場回升2%為好，主要受較高的贏率所致。集團經調整EBITDA按季回升18%，為六家博企表現最好，亦派發特別息每股0.15港元，並表示數月後可公佈橫琴項目的具體資料。市場預期16年EV/EBITDA約11倍，估值合理。

總括來說，隨着博彩收入已見回穩跡象，投資者可開始關注博彩板槐，當中，着重中場或路氹有項目經營的博企，因具有較多非博彩的娛樂，料可受惠中場率先回暖。由於現時投資市場信心仍然疲弱，股市仍會大幅波動，投資者可分段吸納，並設定止蝕位。

工銀澳門投資及風險研究中心李俊耀博士